Quando uma taxa prefixada pode oscilar antes do vencimento?
Um investimento prefixado costuma ser associado à ideia de previsibilidade: no momento da aplicação, o investidor conhece a taxa de remuneração contratada. Isso, porém, não significa que o preço do título permanecerá estável durante todo o período.
Antes do vencimento, determinados títulos de renda fixa podem apresentar valorização ou desvalorização devido à marcação a mercado. A oscilação ganha importância principalmente quando o investidor pretende vender ou resgatar o título antecipadamente.
Para entender essa diferença, é necessário separar dois conceitos: a taxa contratada no investimento e o preço pelo qual aquele título pode ser negociado no mercado antes de vencer.
O que significa uma taxa prefixada?
Em um título prefixado, a taxa de juros é definida no momento da aplicação. Diferentemente de um investimento cuja remuneração acompanha um indicador, o prefixado estabelece previamente a taxa contratada.
Imagine, apenas como exemplo didático, um título que ofereça uma determinada taxa anual e tenha vencimento daqui a alguns anos. Se as condições previstas forem cumpridas e o título for mantido até o vencimento, sua remuneração seguirá as regras estabelecidas na contratação.
O que pode mudar durante esse período é o preço de mercado do título.
É justamente essa diferença que explica por que um investidor pode abrir sua carteira e encontrar uma rentabilidade momentaneamente negativa mesmo tendo comprado um produto de renda fixa prefixada.
Por que o preço do título prefixado oscila?
Os títulos existentes precisam competir com as condições oferecidas pelo mercado naquele momento.
Quando as taxas de juros exigidas pelo mercado mudam, o preço dos títulos já emitidos precisa se ajustar para que eles continuem economicamente comparáveis aos novos investimentos disponíveis.
Existe, portanto, uma relação inversa importante entre preço e taxa nos títulos prefixados:
quando as taxas de mercado aumentam, o preço de um título prefixado existente tende a cair; quando as taxas de mercado diminuem, seu preço tende a subir.
O próprio Tesouro Direto explica que, entre a compra e o vencimento, o preço dos títulos pode variar de acordo com as condições de mercado e as expectativas para as taxas futuras.
Um exemplo ajuda a entender a oscilação
Considere dois investimentos hipotéticos.
Um investidor comprou anteriormente um título prefixado. Algum tempo depois, as condições econômicas mudaram e títulos semelhantes passaram a oferecer taxas superiores.
Para uma pessoa interessada em comprar um título naquele momento, o papel antigo se tornou relativamente menos atraente. Para compensar essa diferença, seu preço de mercado precisa ser menor.
Agora considere a situação contrária.
Se as taxas oferecidas pelos novos títulos caírem, aquele investimento antigo, contratado com uma taxa superior, pode se tornar mais interessante. Consequentemente, seu preço de mercado pode aumentar.
A ANBIMA utiliza justamente essa lógica para explicar a marcação a mercado: juros maiores podem provocar deságio na saída antecipada, enquanto taxas inferiores às contratadas anteriormente podem valorizar o título existente.
O que é marcação a mercado?
Marcação a mercado é o processo de atualização do valor de um investimento para refletir quanto ele vale nas condições atuais do mercado.
Segundo a ANBIMA, esse valor pode ser influenciado por fatores como alterações nas taxas de juros e nas condições de oferta e demanda. Em determinados títulos privados, outros aspectos, inclusive relacionados ao emissor, também podem interferir na precificação.
Isso significa que existem duas perspectivas diferentes para observar um título.
Marcação na curva
A marcação na curva acompanha a evolução do investimento considerando as condições contratadas e a manutenção do papel até seu vencimento.
Ela é útil para visualizar a trajetória esperada de um investimento mantido pelo prazo previsto.
Marcação a mercado
A marcação a mercado procura mostrar quanto o título vale naquele momento se for considerado o ambiente atual de negociação.
Por isso, seu preço pode subir e cair ao longo do tempo.
Essa diferença torna-se particularmente relevante quando existe a possibilidade de saída antecipada.
A taxa contratada mudou?
Essa é uma das principais confusões envolvendo investimentos prefixados.
Uma queda no preço apresentado na carteira não significa necessariamente que a taxa originalmente contratada foi simplesmente substituída por outra.
O que está mudando é o valor atual daquele título diante das condições existentes no mercado.
Por isso, é importante diferenciar:
taxa contratada: corresponde às condições definidas na aquisição do investimento;
taxa de mercado: representa as condições atualmente exigidas ou praticadas para títulos comparáveis;
preço de mercado: é o valor pelo qual o título pode ser avaliado ou negociado naquele momento.
Os três conceitos estão relacionados, mas não significam a mesma coisa.
O que acontece se o título for vendido antes do vencimento?
É nesse momento que a oscilação deixa de ser apenas uma variação observada na carteira e pode efetivamente afetar o resultado obtido pelo investidor.
No Tesouro Direto, por exemplo, o Tesouro Nacional informa que, no resgate antecipado, o título é recomprado de acordo com seu valor de mercado. Como consequência, a rentabilidade alcançada na venda antecipada pode ser diferente daquela considerada no momento da aquisição.
Em outros investimentos de renda fixa, as regras de liquidez, negociação e resgate dependem do produto. Nem todo título pode ser vendido antecipadamente nas mesmas condições.
Antes de investir, portanto, é importante verificar se existe liquidez antes do vencimento e como uma eventual saída antecipada será precificada.
E se o investimento for mantido até o vencimento?
Nos títulos em que as condições contratadas são válidas até o vencimento, as oscilações intermediárias de preço possuem uma importância diferente para quem pretende permanecer com o papel até o final.
A ANBIMA explica que a marcação a mercado é especialmente relevante para quem pretende se desfazer do título antes do prazo. Mantendo o investimento até o vencimento, prevalece a remuneração contratada, observadas as condições do próprio título.
Naturalmente, isso não elimina outros riscos do investimento.
Em títulos privados, por exemplo, deve ser considerado o risco de crédito do emissor, isto é, sua capacidade de cumprir as obrigações financeiras previstas. Também é necessário observar as características específicas de cada produto.
Por que títulos mais longos podem apresentar movimentos maiores?
O prazo até o vencimento é uma característica importante na sensibilidade de um título às mudanças nas taxas de juros.
De maneira geral, títulos prefixados com vencimentos mais distantes podem apresentar maior sensibilidade de preço a alterações nas taxas de mercado do que títulos semelhantes com prazos menores.
Isso ocorre porque uma mudança na taxa utilizada para trazer os pagamentos futuros a valor presente exerce efeito durante um período maior.
Esse comportamento ajuda a explicar por que a escolha de um prefixado não deve considerar somente a taxa anunciada. O prazo do investimento também precisa estar de acordo com o momento em que o investidor poderá precisar do dinheiro.
Oscilação negativa significa prejuízo?
Não necessariamente.
Se o aplicativo mostrar que o preço atual do título está abaixo do valor esperado pela trajetória contratada, isso representa sua avaliação naquele momento pelas condições de mercado.
A perda efetiva dependerá do que acontecer com o investimento e, especialmente, de uma eventual venda antecipada.
Da mesma forma, uma valorização do título antes do vencimento não significa automaticamente que vender será a melhor decisão. Impostos, condições de reinvestimento, objetivos financeiros e características do produto também precisam ser considerados.
Uma oscilação momentânea, isoladamente, não é suficiente para determinar se o investimento foi uma boa ou má escolha.
O que avaliar antes de comprar um prefixado
A taxa oferecida é importante, mas não deveria ser o único critério.
O investidor precisa considerar quando pretende utilizar o dinheiro e se existe possibilidade de precisar sair antes do vencimento. Quanto maior essa possibilidade, mais relevante se torna compreender a marcação a mercado e as regras de liquidez do produto.
Também é importante analisar o emissor, o vencimento, tributação aplicável, condições de resgate ou negociação e os riscos envolvidos.
Em vez de interpretar a palavra “prefixado” como sinônimo de preço estável, é mais correto entendê-la como uma característica da forma de remuneração contratada. O valor do título antes do vencimento pode oscilar conforme as condições do mercado.
Assim, ver um prefixado subir ou cair na carteira não representa necessariamente uma mudança nas condições originalmente contratadas. Muitas vezes, é apenas o mercado atribuindo naquele momento um novo preço ao fluxo financeiro que o título deverá pagar no futuro.
